El Costo del Capital en Mercados Emergentes: el caso de la Argentina?.

Córdoba

Conferencia; Investigación; 2016

Maestría

Resumen: El trabajo pretende establecer un procedimiento robusto de cálculo del costo del capital para empresas o emprendimientos que operan en un mercado emergente y en particular para el caso de la Argentina. La revisión de las alternativas utilizadas en diversos estudios sobre valuaciones de activos muestra que en la determinación de la tasa de descuento no existe un criterio homogéneo y además se observan opciones que no guardan relación o que no se encuentran respaldadas con los postulados de las finanzas. La mencionada tasa es de relevancia en una economía de mercado y en especial en las firmas sujetas a la regulación por parte del estado. La falta de criterios consistentes con la teoría da origen a estimaciones sesgadas de la prima de riesgo lo cual impacta de manera directa en la decisión de desarrollar o no un proyecto.El funcionamiento adecuado del sistema de precios requiere contar con estimaciones claras y confiables de la tasa de descuento a aplicar las cuales no tienen que variar en función del modelo que el analista decida salvo que existan criterios diferentes en torno a los principios teóricos. Adicionalmente, el procedimiento de obtención del indicador tiene que ser tal que garantice un resultado que sea transparente y fundamentalmente justo donde cabe recordar que el valor se crea en la medida en que los flujos de caja excedan los costos requeridos para lograrlo.El período de tiempo para concretar los relevamientos de las series históricas necesarias para llevar adelante las estimaciones va de 2011 a 2015 al cual se le incorporará los datos que se generen durante el desarrollo de la presente propuesta donde posiblemente ocurran cambios importantes derivados de la instrumentación de una política económica diferente. Los datos históricos provienen de distribuciones afectadas por fenómenos de naturaleza diversa tales como: a) en el frente externo, la salida de la crisis financiera internacional iniciada en 2007, las considerables caídas de los precios de los bienes exportables por la Argentina y las notables devaluaciones llevadas a cabo en los países que comercian con la Argentina y b) en el frente interno, la contracción del PBI y la caída en la generación de empleo por parte del sector privado, la elevada tasa de inflación con un pico de casi el 40% en el año 2014, la implementación del ?cepo cambiario? realizada en el último mes de 2011, el deterioro del tipo de cambio real con pérdidas en las reservas internacionales, el creciente nivel de déficit fiscal del sector público nacional donde en el 2015 este superaría el 8% del PBI y la virtual falta de acceso de la Argentina a los mercados financieros externos (las tasas que se le ofrece a las instituciones locales se encuentran muy por encima de las ofrecidas a otros países). El mercado de valores argentino presenta una serie de características que no son deseables para un funcionamiento eficiente y que impactan sobre la determinación del costo del capital. La capitalización bursátil es relativamente baja comparada con la de otros países de la región, pocas empresas que cotizan donde varios sectores de la actividad económica no están representados, bajos niveles de negociación y concentrados en pocos activos y elevada volatilidad entre otras características.Bibliografía1Barro, R. and J. F. Ursua: ?Stock Market Crashes and Depressions? NBER Working Paper Nº 14760. Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research. 2009.Bekaer, G. and C.R. Harvey: ?Emerging Equity Market Volatility?. Journal of Financial Economics 43. 1997.Body, Z., A. Kane and A. Marcus: ?Investment?. McGraw-Hill/Irwin, 9th Edition. 2010.Brealey, R.A., S.C. Myers and F. Alen: ?Principles of Corporate Finance?. 8th Edition. McGraw Hill / Irwin. 2005.Chan, L. J., Karceski and J. 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