Modelo lineal mixto para estudiar la asociación entre los retornos anuales, la información financiera y la información de mercado

Análisis de información financiera y bursátil de empresas que cotizan en Mercados latinoamericanos utilizando métodos estadísticos avanzados

Asociación Cooperadora de la Facultad de Ciencias Económicas de la U.N.C

Año: 2017; p. 55 - 72

El mercado de capitales constituye una fuente de información para diversossectores. Según Soros (2008), los mercados financieros ofrecen un excelentelaboratorio porque la mayoría de los datos son públicos y cuantificados. Estosdatos resultan útiles tanto a los inversores, para la toma de decisiones, como alos investigadores y economistas, para elaborar modelos predictivos. Sinembargo, en los mercados latinoamericanos, el usuario de la informaciónfinanciera de empresas que cotizan en el mercado se enfrenta a situacionescomo la falta de presencia bursátil, la escasa permanencia en el tiempo y laalta volatilidad de los precios y rendimientos, que limitan el análisislongitudinal de los datos. Por su parte, si bien la contabilidad financiera -instrumento para la toma de decisiones- cumple un rol importante, sueleocurrir que la información surgida de los reportes financieros exhibacomportamientos de alta variabilidad, dadas las particularidades de laeconomía.En el presente trabajo se realiza un estudio comparativo de los mercadoslatinoamericanos, respecto de la capitalización bursátil y el número deempresas que cotizan. En concreto, el objetivo es determinar el grado deasociación entre la variación de los precios de las acciones y la informacióncontable y de mercado, mediante la utilización de los modelos linealesmixtos. Ante la necesidad de contar con modelos estadísticos que explicaran lasvariaciones de los precios de las acciones y verificaran la utilidad de los datoscontables, comenzaron a realizarse los primeros estudios en la década delsesenta (Ball y Braw, 1968, Kormendi y Lipe, 1987). En ellos, lametodología se basaba en modelos lineales, aplicados para un período mayora diez años y con aproximadamente 145 empresas. Los autores tomaban elresultado contable, el signo y la magnitud del cambio, con el fin decomprobar el efecto sobre la valuación de las empresas y la variación de losprecios en el mercado. Asimismo, otros autores (Barry y Brown, 1985,Reiganun, 1981 e Incahuti y Sanchez, 2006) incorporaron el efecto tamaño dela empresa para verificar el comportamiento de los retornos anuales,mediante modelos de regresión lineales simples.En la misma línea, Fama y French (1992) realizaron el estudio conregresiones lineales simples, planteando cortes transversales mediante elmodelo Sharpe-Lintner-Black10 (SLB). En ellos realizaban regresiones conuna variable o varias, en los que seleccionaban, para distintos portafolios, larelación entre el valor de libros y de mercado, la relación de la utilidad poracción con el precio de mercado y el nivel de apalancamiento (leverage).En la presente investigación, se plantean los modelos lineales mixtos (MMs)como alternativa de análisis para variables de respuesta continua, modelosestadísticos aplicables a un panel de datos. Para ello, se realiza un cotejo demuestras obtenidas del mercado peruano y argentino, mediante la utilizaciónde los modelos lineales mixtos (Tolosa, 2013), con el fin de explicar lavariación del precio de las acciones en el período 2011-2013. Dichosmodelos buscan asociar estos con los datos obtenidos de los estadosfinancieros publicados por las empresas que cotizan en los mercados, cuyainformación es utilizada por los inversores en la toma de decisiones.En cuanto a lo metodológico, de la empresa se extraen los retornos anuales,como la variación del precio por año. Dichos valores, transformados por ellogaritmo natural, constituyen la variable respuesta a explicar. Cabe destacarque, dado que se trata de observaciones no independientes, la utilización deun modelo de regresión lineal simple o múltiple no resulta apropiada.